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        2020年上半年，新冠肺炎疫情肆虐全球，醫(yī)藥行業(yè)作為抗疫的先鋒行業(yè)備受矚目，口罩、呼吸機(jī)、檢測(cè)試劑等生產(chǎn)企業(yè)率先復(fù)工擴(kuò)產(chǎn)，為疫情防控做出了較大貢獻(xiàn)，該行業(yè)上半年的業(yè)績(jī)也備受關(guān)注。

        截至8月31日，A股346家醫(yī)藥生物企業(yè)已悉數(shù)披露2020年半年報(bào)。時(shí)代商學(xué)院將從整體業(yè)績(jī)、細(xì)分板塊、大事件、創(chuàng)新榜與業(yè)績(jī)榜排行等維度，探討醫(yī)藥生物行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、未來(lái)機(jī)遇與挑戰(zhàn)等。

【摘要】

        整體營(yíng)收下滑1.53%，凈利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)11.48%。上半年346家醫(yī)藥生物上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8515.37億元，同比較少了1.53%，其中僅有151家實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入正增長(zhǎng)，195家營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。利潤(rùn)則實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)，上半年346家醫(yī)藥生物上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)873.19億元，同比增長(zhǎng)了11.48%。

        醫(yī)療器械業(yè)績(jī)一枝獨(dú)秀，中藥滑坡最大。醫(yī)療器械板塊是上半年唯一實(shí)現(xiàn)營(yíng)收正增長(zhǎng)的板塊，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入833.55億元，同比增長(zhǎng)42.35%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)231.69億元，同比增長(zhǎng)102.33%。中藥板塊的業(yè)績(jī)下滑幅度最大，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1459.05億元，同比減少9.92%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)143.62億元，同比減少25.44%。

        大事件：集采穩(wěn)步推進(jìn)，醫(yī)保增收控費(fèi)。年初至今，業(yè)內(nèi)發(fā)生了諸多影響行業(yè)未來(lái)發(fā)展的大事件。一是第三批國(guó)家采購(gòu)?fù)稑?biāo)結(jié)束，采購(gòu)規(guī)則基本穩(wěn)定成型，不過(guò)外資原研藥集體撤退的現(xiàn)象仍需注意；二是各部門密集發(fā)聲推動(dòng)醫(yī)用耗材集采，預(yù)計(jì)耗材集采下半年有望落地；三是在醫(yī)保增收控費(fèi)的需求下，計(jì)劃將部分藥品從醫(yī)保目錄剔除，計(jì)劃將單位繳費(fèi)的100%納入統(tǒng)籌基金。

        排行榜：創(chuàng)新能力榜君實(shí)生物奪冠，業(yè)績(jī)榜邁瑞醫(yī)療躋身前二。時(shí)代商學(xué)院從數(shù)百家醫(yī)藥生物企業(yè)中篩選出創(chuàng)新能力前十強(qiáng)、業(yè)績(jī)前十強(qiáng)企業(yè)。創(chuàng)新能力前十強(qiáng)中君實(shí)生物奪冠，多家研發(fā)投入巨大的企業(yè)也進(jìn)入榜單。業(yè)績(jī)榜中上海醫(yī)藥奪冠，恒瑞醫(yī)藥則憑借上半年業(yè)績(jī)大漲晉升第二。此外，排行榜中新興領(lǐng)域企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@較快，行業(yè)格局正在重塑。

一、業(yè)績(jī)概況：疫情沖擊顯著，過(guò)半營(yíng)收下滑

        數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，A股346家醫(yī)藥生物上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8515.37億元，同比減少1.53%。346家醫(yī)藥生物企業(yè)中僅有151家實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入正增長(zhǎng)，195家營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，占比56.36%。346家醫(yī)藥生物企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率中位數(shù)為-4.95%，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率超過(guò)100%的有15家，營(yíng)收下滑超50%的有13家。

        其中，16家企業(yè)上半年?duì)I收超百億元，醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)居多，達(dá)到10家；營(yíng)收最高的為上海醫(yī)藥（601607.SH），上半年?duì)I收達(dá)871.65億元，主營(yíng)醫(yī)藥分銷。

        上半年，346家醫(yī)藥生物上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)873.19億元，逆勢(shì)同比增長(zhǎng)了11.48%，雖然整體營(yíng)收下降，但醫(yī)藥生物企業(yè)的整體盈利水平仍實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

        346家醫(yī)藥生物企業(yè)中共有178家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入正增長(zhǎng)，168家出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。346家醫(yī)藥生物企業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率中位數(shù)為1.6%，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率超過(guò)100%的有15家，營(yíng)收下滑超50%的有13家。

        其中，凈利潤(rùn)超10億元的企業(yè)有23家，醫(yī)療器械領(lǐng)域最多，達(dá)到7家；凈利潤(rùn)最高的企業(yè)為邁瑞醫(yī)療（300760.SZ），凈利潤(rùn)達(dá)34.54億元，主要產(chǎn)品包括生命信息與支持類、體外診斷類等醫(yī)療器械，需求受疫情有力帶動(dòng)。

二、細(xì)分板塊：醫(yī)療器械一枝獨(dú)秀，中藥滑坡最大

        醫(yī)藥生物行業(yè)可細(xì)分為化學(xué)制藥、生物制品、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、醫(yī)療商業(yè)、中藥板塊。從細(xì)分板塊的情況來(lái)看，除醫(yī)療器械板塊外，其他板塊皆出現(xiàn)營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)，醫(yī)療器械板塊上半年表現(xiàn)一枝獨(dú)秀。

        上半年，醫(yī)療器械板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入833.55億元，同比增長(zhǎng)42.35%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)231.69億元，同比增長(zhǎng)102.33%。

        醫(yī)藥器械板塊業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，離不開(kāi)疫情下各類醫(yī)療器械需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)，如口罩、檢測(cè)試劑、呼吸機(jī)等醫(yī)療器械產(chǎn)品。一季度在各行各業(yè)普遍停工停產(chǎn)的情況下，唯有少數(shù)幾個(gè)應(yīng)急行業(yè)迅速?gòu)?fù)工甚至加大產(chǎn)能，醫(yī)療器械便是其中的代表，這也使醫(yī)療器械板塊在行業(yè)整體營(yíng)收下滑的情況下，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。

        二季度，海外疫情暴發(fā)，部分國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)的訂單爆滿。根據(jù)海關(guān)相關(guān)數(shù)據(jù)，截至7月14日，我國(guó)醫(yī)用口罩出口量累計(jì)已達(dá)1079億只，新冠肺炎檢測(cè)試劑盒3.87億盒，呼吸機(jī)16.1萬(wàn)臺(tái)，主要的防疫物資品類出口金額達(dá)2887.9億元。

        不過(guò)，時(shí)代商學(xué)院注意到，醫(yī)療器械企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況兩極分化仍較嚴(yán)重，46家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收正增長(zhǎng)，但仍有28家負(fù)增長(zhǎng)，營(yíng)收同比減少超20%的有7家企業(yè)。

        主要體現(xiàn)為，一方面，生產(chǎn)和銷售疫情相關(guān)的設(shè)備、耗材的企業(yè)獲得了大量的訂單和利潤(rùn)，例如邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）、魚躍醫(yī)療（002223.SZ）、萬(wàn)孚生物（300482.SZ）、凱普生物（300639.SZ）等。另一方面，生產(chǎn)非疫情相關(guān)、且非剛性需求產(chǎn)品的廠家則業(yè)績(jī)受損嚴(yán)重。

        上半年，中藥板塊的業(yè)績(jī)倒退最為明顯，整個(gè)板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1459.05億元，同比減少9.92%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)143.62億元，同比減少25.44%。

        中藥板塊在上半年受疫情影響更為顯著，因?yàn)橄噍^化學(xué)藥企和生物藥企，不少中藥企業(yè)十分依賴藥店等OTC零售渠道，而疫情下線下零售渠道遭遇巨大打擊，導(dǎo)致不少中藥企業(yè)銷售不暢，業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑。

        以東阿阿膠（000423.SZ）為例，上半年?yáng)|阿阿膠營(yíng)業(yè)收入同比下滑42.06%，凈利潤(rùn)同比下滑143.54%，主要由于東阿阿膠的阿膠系列產(chǎn)品十分依賴線下零售渠道。

        相較而言，銷售渠道主要分布在醫(yī)院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)的生物制品領(lǐng)域業(yè)績(jī)降幅則較小，上半年生物制品領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入同比下滑2.42%，凈利潤(rùn)卻逆勢(shì)增長(zhǎng)5.42%。

        此外，中藥板塊研發(fā)投入力度偏低，也是削弱其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，從而間接導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的原因之一。如圖表2所示，上半年中藥板塊的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重僅為1.97%，僅高于醫(yī)藥商業(yè)板塊，遠(yuǎn)低于生物制品（8.14%）和化學(xué)制藥板塊（5.01%）。

        研發(fā)投入低，也使中藥企業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，容易在集采等改革中遭淘汰，產(chǎn)品創(chuàng)新緩慢也無(wú)法支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

        上半年，醫(yī)療服務(wù)板塊受疫情影響明顯。根據(jù)衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，2020年1—6月，全國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)總診療達(dá)32.7億人次，同比下降21.6%。且影響集中在一季度，一季度醫(yī)療服務(wù)板塊整體營(yíng)收同比下降13.43%。

        但隨著疫情的逐步防控到位，二季度該板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.95%。其中，眼科醫(yī)療需求持續(xù)釋放和恢復(fù)，體檢機(jī)構(gòu)人次逐步恢復(fù)到去年同期水平。另外，受疫情催化，第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)新冠肺炎檢測(cè)量大幅增長(zhǎng)，隨著疫情緩解，常規(guī)檢測(cè)業(yè)務(wù)也有望得到有效恢復(fù)。

        以專注眼科醫(yī)院的愛(ài)爾眼科（300015.SZ）為例，受疫情影響，上半年其門診量下降16.5%，營(yíng)收同比下降12.3%，歸母凈利潤(rùn)下降2.7%。但二季度業(yè)績(jī)回升明顯，二季度其營(yíng)收同比增長(zhǎng)0.7%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50.5%。

三、重要事件：集采穩(wěn)步推進(jìn)，醫(yī)保增收控費(fèi)

1.第三批國(guó)采規(guī)則變動(dòng)小，外資原研藥撤退

        8月20日，第三批國(guó)家藥品集中采購(gòu)在上海開(kāi)標(biāo)，共有194家企業(yè)參加，56個(gè)通用名品種中55個(gè)擬中標(biāo)。擬中選企業(yè)125家，中選率66%，擬中選產(chǎn)品191個(gè)，平均降價(jià)53%。

        第三批集采相對(duì)于前兩批，兩大趨勢(shì)十分顯著，首先是規(guī)則基本成熟，變動(dòng)較小，穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，二是外企原研藥大量撤退。

        第三輪國(guó)家集采基本上沿用了第二輪的規(guī)則，只是細(xì)節(jié)上略有差異。一是，針對(duì)實(shí)際申報(bào)企業(yè)數(shù)較多的品種，入圍企業(yè)數(shù)有所增多，從 6 家擴(kuò)至 8 家，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)緩和；二是，在采購(gòu)量和采購(gòu)周期安排上，區(qū)分對(duì)待部分抗生素品種和注射劑品種。

        從第二、第三輪國(guó)采規(guī)則變動(dòng)較小可以看出，我國(guó)對(duì)集采規(guī)則的摸索基本成熟，后續(xù)變化的幅度預(yù)計(jì)將較小。穩(wěn)定的規(guī)則有利于藥企做好集采的準(zhǔn)備工作，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，有利于藥企朝集采所要求的藥品降價(jià)、療效提升方向前行，形成一種良好的趨勢(shì)。

        整體來(lái)看，經(jīng)過(guò)數(shù)輪國(guó)采的帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)藥品的競(jìng)爭(zhēng)格局一定程度上得到重塑，藥品價(jià)格下行也成為必然趨勢(shì)。未來(lái)，藥品質(zhì)量、價(jià)格及企業(yè)管線的豐富程度，將決定藥企能否在新競(jìng)爭(zhēng)格局中生存，任何依賴于單一品種的企業(yè)將承受巨大壓力。只有在原料端掌握資源、形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)、有豐富管線和儲(chǔ)備或者技術(shù)突破的企業(yè)才可能具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

        此外，據(jù)觀察，第三批國(guó)采的投標(biāo)中外國(guó)原研藥企的大量產(chǎn)品采取了高價(jià)、現(xiàn)價(jià)報(bào)價(jià)措施，少部分象征性選擇降價(jià)10%左右，幾乎等同于直接放棄集采市場(chǎng)。

        時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，這是外國(guó)原研藥企采取的放棄部分市場(chǎng)保利潤(rùn)的策略。因?yàn)榧词刮粗袠?biāo)國(guó)采，這些外國(guó)原研藥憑借自身多年打造的口碑，加上成熟的銷售渠道，仍可保留一定的市場(chǎng)份額。如對(duì)部分原本使用原研藥且支付能力較高的患者，在院內(nèi)購(gòu)買不到，會(huì)選擇到零售端購(gòu)買。而一旦為了中標(biāo)而大幅降價(jià)，其將丟失大量利潤(rùn)，受損程度甚至還高于丟失部分市場(chǎng)份額。

        此外，這些原研藥作為全球品種，一旦在國(guó)內(nèi)大幅降價(jià)，將間接影響國(guó)外市場(chǎng)的定價(jià)，帶來(lái)更大的影響。不過(guò)外國(guó)原研藥企的棄權(quán)，也為國(guó)內(nèi)仿制藥帶來(lái)巨大的空間，原本部分品種外國(guó)原研藥壟斷的格局不再。

2.醫(yī)用耗材集采臨近

        前期集中采購(gòu)主要聚焦在藥品領(lǐng)域，醫(yī)用耗材領(lǐng)域一直較少涉及，然而，近期各省份密集開(kāi)展針對(duì)醫(yī)用耗材的集中采購(gòu)，國(guó)家級(jí)部門也對(duì)耗材集采密集發(fā)聲，醫(yī)用耗材全面納入集中采購(gòu)已成定局。

        首先是多個(gè)省份開(kāi)啟耗材集采的試驗(yàn)，并取得一定成績(jī)。6月18日，湖北省醫(yī)保局印發(fā)了《湖北省醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)工作方案》；8月12日，貴州省醫(yī)保局、重慶市醫(yī)保局、海南省醫(yī)保局聯(lián)合發(fā)布“冠脈擴(kuò)張球囊聯(lián)合帶量采購(gòu)文件”；8月14日，安徽省醫(yī)保局完成全省公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)第二批高值醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)。最終骨科關(guān)節(jié)類240個(gè)產(chǎn)品平均降幅81.97%，心臟起搏器類82個(gè)產(chǎn)品平均降幅46.75%。

        此外，國(guó)家相關(guān)部門也對(duì)耗材采購(gòu)的推進(jìn)作出一些明確指示。

        7月3日，國(guó)家醫(yī)保局下發(fā)了關(guān)于委托開(kāi)展《國(guó)家組織冠脈支架集中帶量采購(gòu)方案（征求意見(jiàn)稿）》指出，在探索高值醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)方式之下，將引領(lǐng)各個(gè)省份全面且規(guī)范開(kāi)展高值耗材集中帶量采購(gòu)。

        7月23日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2020年下半年重點(diǎn)工作任務(wù)》指出，各省份要抓住藥品耗材集中采購(gòu)、取消醫(yī)用耗材加成等降低藥品耗材費(fèi)用的窗口期，及時(shí)進(jìn)行調(diào)價(jià)評(píng)估，達(dá)到啟動(dòng)條件的要穩(wěn)妥有序調(diào)整價(jià)格。

        各省份以及國(guó)家級(jí)機(jī)構(gòu)都表達(dá)出對(duì)醫(yī)用耗材特別是高值耗材實(shí)施集采的聲音，鑒于目前耗材確實(shí)存在不少標(biāo)價(jià)過(guò)高，患者難以承受的問(wèn)題，在用藥領(lǐng)域集采制度已成熟的情況下，再加上部分省份的耗材集采結(jié)果較理想，相信針對(duì)耗材的全面集采即將臨近。

3.醫(yī)保調(diào)整，增收控費(fèi)勢(shì)在必行

        當(dāng)前醫(yī)保基金一定的資金壓力，控制支出，擴(kuò)大收入來(lái)源已是勢(shì)在必行。

        控費(fèi)方面，7月31日，國(guó)家醫(yī)療保障局發(fā)布第1號(hào)文件——《基本醫(yī)療保險(xiǎn)用藥管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），自2020年9月1日起施行。《辦法》明確了八類藥品直接出局，包括預(yù)防性疫苗、滋補(bǔ)、保健、脫發(fā)、美容減肥類等在內(nèi)的八類藥品不得進(jìn)入《藥品目錄》。

        上述八類藥品均屬于臨床療效并不明確或非治療性藥物，因此在目前的醫(yī)保調(diào)整的規(guī)則下，無(wú)法到達(dá)藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)驗(yàn)證，很難通過(guò)醫(yī)保現(xiàn)行支付標(biāo)準(zhǔn)。

        與此同時(shí)，《辦法》明確，國(guó)家醫(yī)療保障經(jīng)辦機(jī)構(gòu)按規(guī)定組織藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)、醫(yī)保管理等方面專家開(kāi)展談判或準(zhǔn)入競(jìng)價(jià)。其中獨(dú)家藥品進(jìn)入談判環(huán)節(jié)，非獨(dú)家藥品進(jìn)入企業(yè)準(zhǔn)入競(jìng)價(jià)環(huán)節(jié)。

        如果談判或者準(zhǔn)入競(jìng)價(jià)成功的，納入《藥品目錄》或調(diào)整限定支付范圍。談判或者準(zhǔn)入競(jìng)價(jià)不成功的，不納入或調(diào)出《藥品目錄》，或者不予調(diào)整限定支付范圍。

        這也意味著，今后的醫(yī)保目錄談判都要依據(jù)藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，來(lái)決定醫(yī)保支付的范圍。

        可以看到控制醫(yī)保資金合理支出的方向愈發(fā)清晰，將那些療效未經(jīng)驗(yàn)證，卻被廣泛使用并占用大量醫(yī)保資金的藥物調(diào)出藥品目錄，將是控費(fèi)的有力措施。

        擴(kuò)收方面，8月26日，國(guó)家醫(yī)保局正式向社會(huì)公布《關(guān)于建立健全職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)門診共濟(jì)保障機(jī)制的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，擬將醫(yī)保中原本30%的單位繳費(fèi)從個(gè)人賬戶劃轉(zhuǎn)到統(tǒng)籌基金，此后單位繳費(fèi)100%納入統(tǒng)籌基金。

        此次劃轉(zhuǎn)，一方面，是由于健康人群的個(gè)人賬戶大量結(jié)余，而少部分年老、體弱人群個(gè)人賬戶入不敷出、個(gè)人負(fù)擔(dān)沉重，醫(yī)保資金的使用效率較低。此外，隨著醫(yī)保支出的不斷增加，統(tǒng)籌賬戶的資金壓力也同步增長(zhǎng)，急需擴(kuò)充來(lái)源。

        此次單位繳費(fèi)100%劃轉(zhuǎn)到統(tǒng)籌基金，能為其帶來(lái)多大的資金？據(jù)官方數(shù)據(jù)，2019年，職工醫(yī)保統(tǒng)籌基金（含生育保險(xiǎn)）收入10005億元，職工醫(yī)保個(gè)人賬戶收入5840億元，因此，統(tǒng)籌基金將擁有約4300億元的增量資金。

四、榜單分析：創(chuàng)新榜君實(shí)生物奪冠，業(yè)績(jī)榜百花齊放

1. 創(chuàng)新榜：君實(shí)生物奪冠，生物制品領(lǐng)域研發(fā)投入普遍較高

        創(chuàng)新對(duì)醫(yī)藥生物企業(yè)至關(guān)重要，創(chuàng)新能力排行榜也一直受到市場(chǎng)關(guān)注。時(shí)代商學(xué)院采用了研發(fā)費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用率指標(biāo)，將346家醫(yī)藥生物上市公司的這兩項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行排名，此后根據(jù)“研發(fā)費(fèi)用排名*系數(shù)0.7+研發(fā)費(fèi)用率排名*系數(shù)0.3”的方式進(jìn)行計(jì)算，從而得出創(chuàng)新能力綜合排名，結(jié)果如圖表3所示。

        前十企業(yè)中有6家生物制品企業(yè)，也印證了生物制品企業(yè)研發(fā)投入普遍較高的特點(diǎn)。而這些生物制品企業(yè)中有不少屬于營(yíng)收起步期企業(yè)，部分甚至基本無(wú)銷售收入，如排名第一的君實(shí)生物-U（688180.SH）、排名第三的神州細(xì)胞-U（688520.SH）、排名第四的百奧泰-U（688177.SH）。雖基本無(wú)營(yíng)收，但這類企業(yè)的研發(fā)投入?yún)s并不少，甚至超過(guò)大部分同行，研發(fā)費(fèi)用率也異常地高。

        創(chuàng)新能力排名第一的君實(shí)生物，其主要從事單克隆抗體藥物和其他治療型蛋白藥物的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。2018—2020年上半年，該公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.03億元、7.75億元、5.75億元，同期凈利潤(rùn)分別為-7.23億元、-7.47億元、-6.00億元，從業(yè)績(jī)可以看出，君實(shí)生物尚處于銷售起步階段，而且虧損幅度巨大。

        虧損主要源于巨額的研發(fā)投入，僅2020年上半年，君實(shí)生物的研發(fā)費(fèi)用就高達(dá)7.09億元，已然超過(guò)同期的營(yíng)業(yè)收入，在346家醫(yī)藥生物上市公司中排名第4，而營(yíng)收排名第204，研發(fā)費(fèi)用超越多數(shù)營(yíng)收上百億元的企業(yè)。因此，雖虧損嚴(yán)重，營(yíng)業(yè)收入也不高，然而市場(chǎng)對(duì)其前景十分看好，截至9月8日收盤，君實(shí)生物的市值達(dá)到710.36億元。

        市場(chǎng)對(duì)君實(shí)生物前景的看好，源于其主力產(chǎn)品市場(chǎng)空間較大，且尚有多項(xiàng)重磅產(chǎn)品處于臨床階段，潛力巨大。其核心產(chǎn)品之一 JS001 是國(guó)內(nèi)首個(gè)獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市的國(guó)產(chǎn)抗 PD-1 單克隆抗體，用于治療既往標(biāo)準(zhǔn)治療失敗后的局部進(jìn)展或轉(zhuǎn)移性黑色素瘤；JS002 和 UBP1213 是中國(guó)本土公司第一次獲得國(guó)家藥監(jiān)局 IND 批準(zhǔn)的抗 PCSK9 單克隆抗體和抗BLyS 單克隆抗體；TAB004/JS004是公司自主研發(fā)、全球首創(chuàng)的抗BTLA 單克隆抗體，已獲得美國(guó) FDA 和 NMPA 的臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)，目前正在中美兩地開(kāi)展一期臨床試驗(yàn)。

2. 業(yè)績(jī)榜：邁瑞醫(yī)療晉升第二，新興領(lǐng)域多家企業(yè)上榜

        時(shí)代商學(xué)院參考了上半年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)，將346家醫(yī)藥生物上市公司按這兩項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行排名，此后根據(jù)“營(yíng)業(yè)收入排名*系數(shù)0.3+凈利潤(rùn)排名*系數(shù)0.7”的方式進(jìn)行計(jì)算，從而得出業(yè)績(jī)綜合排名，結(jié)果如圖表4所示。

        從榜單來(lái)看，不同于創(chuàng)新能力排行榜，業(yè)績(jī)排行榜中行行出狀元，各個(gè)領(lǐng)域皆有企業(yè)上榜。

        上半年，上海醫(yī)藥（601607.SH）的營(yíng)收和利潤(rùn)在346家醫(yī)藥生物企業(yè)中分別排名第1和第2，上海醫(yī)藥主要從事醫(yī)藥分銷，而醫(yī)藥分銷企業(yè)的營(yíng)收規(guī)模普遍較高。半年報(bào)顯示，上海醫(yī)藥作為中國(guó)第二大的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)和國(guó)內(nèi)最大的進(jìn)口藥品、疫苗、醫(yī)療器械服務(wù)商，擁有覆蓋全國(guó) 24 個(gè)省、直轄市與自治區(qū)的商業(yè)渠道與零售網(wǎng)絡(luò)，營(yíng)收規(guī)模遠(yuǎn)超其他醫(yī)藥生物公司。憑借營(yíng)收規(guī)模的領(lǐng)先，凈利潤(rùn)也處于領(lǐng)先，但凈利率僅為3.31%，相對(duì)較低。

        疫情下醫(yī)療器械需求大增，邁瑞醫(yī)療憑借上半年業(yè)績(jī)大漲（營(yíng)收同比增長(zhǎng)28.75%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45.74%）躋身業(yè)績(jī)排行榜第二，邁瑞醫(yī)療的產(chǎn)品包括生命信息與支持類系列產(chǎn)品、體外診斷類系列產(chǎn)品、醫(yī)學(xué)影像類系列產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品線較全，規(guī)模數(shù)一數(shù)二的醫(yī)療器械龍頭。

下一個(gè)暴漲方向在哪里？

        牛市中概念的上漲是輪動(dòng)的，止盈后流出的資金自然會(huì)向不同的領(lǐng)域進(jìn)行開(kāi)闊，尋找新的寶藏。

        我從外資機(jī)構(gòu)近期大幅加倉(cāng)的36家科技公司中，篩選出了3只科技細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)地位高、中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)50%、未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮蟮挠埠丝萍脊桑诵臉?biāo)的大有可為，為方便大家及時(shí)把握投資機(jī)會(huì)，我們已經(jīng)梳理出當(dāng)下值得關(guān)注的《外資加倉(cāng)3大硬核科技股名單》，通過(guò)鎖定公.仲號(hào)：蔓清說(shuō)市 查閱

藥明康德（603259.SH）作為近年來(lái)發(fā)展勢(shì)頭迅猛的醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)外包龍頭企業(yè)，上半年在疫情下仍實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的逆勢(shì)增長(zhǎng)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)22.68%和56.34%。

        上半年業(yè)績(jī)排行榜前十名企業(yè)中，營(yíng)收增長(zhǎng)較快的分別為邁瑞醫(yī)療、藥明康德、新和成、恒瑞醫(yī)藥，恒瑞醫(yī)藥是國(guó)內(nèi)創(chuàng)新化學(xué)藥企的代表，新和成主營(yíng)營(yíng)養(yǎng)品和香料香精等。可以看到，靠研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的企業(yè)明顯業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快。主要因?yàn)楫?dāng)前我國(guó)正在發(fā)揮工程師紅利，高技術(shù)人才薪酬相對(duì)較低，創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、CRO（醫(yī)藥研發(fā)外包）等新興領(lǐng)域相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家成本優(yōu)勢(shì)突出，進(jìn)口替代在持續(xù)進(jìn)行甚至有希望走出國(guó)門參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。因此，這些領(lǐng)域相對(duì)于醫(yī)藥商業(yè)、仿制藥等領(lǐng)域明顯前景更佳，預(yù)計(jì)未來(lái)將有更多企業(yè)上榜。